作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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