银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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