四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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