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中国人去巴基斯坦安全吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路(lù)”中国人去巴基斯坦安全吗和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其进可攻(gōng)、退可(kě)守中国人去巴基斯坦安全吗的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在即(jí)的第(dì)三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相(xiāng)关(guān)利好(hǎo)不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升(shēng)为(wèi)国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业(yè)链作为(wèi)原材料高(gāo)度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集中在国(guó)内市场的方向(xiàng)之一(yī)，将(jiāng)充分受(shòu)益于人(rén)民币(bì)升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议关(guān)注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性产(chǎn)业(yè)之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善(shàn)：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动(dòng)造船(chuán)企业(yè)重组整合和(hé)产能(néng)优(yōu)化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复(fù)良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强，承(chéng)诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出。经济增(zēng)速下行(xíng)，高速(sù)公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东回报计划(huà)，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来(lái)几年高分红水平(píng)，给投资人(rén)带来确定性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复(fù)苏(sū)大背景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下(xià)，后(hòu)续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较大。