金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xiéfe2o3是什么化学元素)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(fe2o3是什么化学元素bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yínfe2o3是什么化学元素)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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