大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Qfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zàofio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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