上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上阿富汗改名现在叫什么市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理阿富汗改名现在叫什么性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体阿富汗改名现在叫什么还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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