银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē科长相当于什么级别？)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息2科长相当于什么级别？5个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)科长相当于什么级别？也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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