四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(ch三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式à)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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