近期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最(zuì)多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川(chuān)技术(shù)、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入(rù)额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达(dá)比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局(jú)增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持(chí)了(le)浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革(gé)的看法。报(bào)告认为(wèi)，在中(zhōng)国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过去难以进(jìn)入部分(fēn)外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国企(qǐ)公司截至(zhì)去(qù)年年底的平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提(tí)供良好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每年的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前(qián)来(lái)看大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资(zī)者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的(de)其(qí)它问(wèn)题还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的(de)同时增(zēng)强(qiáng)它的(de)商业效率，如何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效(xiào)仍待(dài)时间检验(yàn)，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为(wèi)国(guó)企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国企的持(chí)有或(huò)配置仍(réng)然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上(shàng)市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资(zī)投资组合经理只关(guān)注经济的(de)私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地(dì)缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投(tóu)资(zī)都(dōu)必须持(chí)有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已经被市场价格(gé)反映(yìng)出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定性或信(xìn)心可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句。一些(xiē)积极的变(biàn)化正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的(de)政(zhèng)策投(tóu)资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句