金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢>今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。