光大(dà)保(bǎo)德信基金(jīn)：下调协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限，主要(yào)影响对公客户(hù)在(zài)商(shāng)业银行的活期类存款收益(yì)，延续近期银行(xíng)存款利率调(diào)降的趋势(shì)。

　　一方面(miàn)，有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力；另(lìng)一方(fāng)面，有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　德邦(bāng)基金：存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率上限，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净息差由(yóu)22年Q4的1.93％降至(zhì)23年Q1的(de)1.75％。因此(cǐ)通过存款利(lì)率下调可以有效降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，增厚息差(chà)，缓解银行经营压力。

　　存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋

　　中国基金报：今年(nián)“降息潮”迭起，这是未来大趋势吗？

　　邹德立：对于4月(yuè)份社融数据，居民(mín)贷款偏(piān)弱(ruò)之外，企(qǐ)业贷款也在(zài)边际转弱，但企业中长期(qī)贷款同比多增(zēng)幅度较(jiào)大。在这种背景下，MLF利率是否(fǒu)下调，还要进一步(bù)观察5-6月信(xìn)贷情(qíng)况(kuàng)。对于存款利率，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力持续主动下调存款利率。长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗下行仍(réng)是大(dà)势所趋。因此银行降息潮可(kě)能仍聚(jù)焦(jiāo)于存款利率下调。

　　此外(wài)，广义上的降(jiàng)息(xī)潮不(bù)仅仅集中在(zài)银(yín)行领域。以地方债为例，2022年后广东(dōng)、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙(zhè)江(jiāng)等(děng)发达地(dì)区地方债发行利差降至10Bp，未来(lái)仍可能下降至(zhì)5Bp。同理，对于(yú)资质较好的发债主体，其信(xìn)用债收益率仍(réng)有下行(xíng)趋势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率(lǜ)的方向仍(réng)是由实体经济资金供需决(jué)定(dìng)的，而央(yāng)行的政策利率、基(jī)准(zhǔn)利率在一方面要合适顺应(yīng)市(shì)场(chǎng)环境，一方面也代(dài)表(biǎo)着政策(cè)意愿(yuàn)强调(diào)信号(hào)意义的作用(yòng)。今(jīn)年是真(zhēn)正疫后复苏的第一年，我们仍面临内生动力不强需求不足的情况，央行已(yǐ)经(jīng)通过(guò)降准以(yǐ)及结构性货币(bì)政(zhèng)策等多项举措给予(yǔ)了实体经济所需的一定的(de)资金投放(fàng)支持(chí)，有(yǒu)效降低(dī)了实体综合融资成本，后续需(xū)要(yào)财政政(zhèng)策产业政(zhèng)策(cè)等配(pèi)套政策继续激活内生动力扭转预(yù)期。

　　当前央行需要观(guān)察跟踪经济(jì)运(yùn)行情况，短期调整政策利率的概率不大，但仍会维持资金合理(lǐ)充裕的环境，故从银行资(zī)产端的角(jiǎo)度来讲(jiǎng)，贷款(kuǎn)利率或仍(réng)维持低位，后续是(shì)否进一步下调要看实体经济复苏(sū)的情况(kuàng)。银行负(fù)债端，存款基准利率下(xià)调的概率不大，而存(cún)款利率上限的调(diào)整空间仍(réng)存在，而是否(fǒu)进一步下调要看银行自身经(jīng)营(yíng)需(xū)要(yào)。

　　光大保德信基金：2022年(nián)4月(yuè)，人民银(yín)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，自律机制成(chéng)员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市(shì)场利率和以(yǐ)1年期LPR为代表的(de)贷(dài)款市(shì)场利率，合理(lǐ)调(diào)整存款利率(lǜ)水平。在(zài)存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制作用下(xià)，2022年(nián)4月(yuè)、2022年8月大行分别(bié)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》新增存款利率市场(chǎng)化定价情况作为合格(gé)审慎评估的扣分项，引发中小(xiǎo)银行跟随调降存款(kuǎn)利率。我(wǒ)们认为(wèi)，通过存款(kuǎn)利率下行(xíng)，稳定(dìng)商业银行(xíng)净息(xī)差进而保持(chí)贷款利率维持低位或继续(xù)下行，最(zuì)终有(yǒu)利于社会(huì)融资成本下行(xíng)。

　　德邦基金：从(cóng)日前公布的金融数据(jù)看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边(biān)际弱修复趋势(shì)或仍(réng)在(zài)。近期国债(zhài)利(lì)率持(chí)续下行，银行间利率(lǜ)下行，叠加银行存(cún)款定(dìng)价下调，4月社(shè)融信贷低于预期，国内降息预(yù)期被进一步强化(huà)。海外来看，全球经(jīng)济进入衰(shuāi)退周期，加息周期(qī)基本结(jié)束，后续有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金(jīn)：目前，我国国有大型商业银行和股(gǔ)份制商(shāng)业银行(xíng)的定期存款利率已告别“3时(shí)代”。压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。一方面(miàn)，银行仍有净息差压(yā)力，22Q4 新发放贷款加(jiā)权平均利折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行(xíng)息差(chà)压力加剧明(míng)显，监管层面(miàn)有动(dòng)力去持续(xù)推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，来保障银行(xíng)合(hé)理(lǐ)利差范围(wéi)，增加银行信贷投放的动力(lì)。

　　另一方面，居(jū)民(mín)避(bì)险需求仍在，存款持(chí)续高(gāo)增，在揽储压力(lì)不大的基础上，银行(xíng)自身也有动力(lì)去下调存款定价来保(bǎo)障利差。

　　缓解银行负债及经(jīng)营(yíng)压力

　　中国基金报(bào)：协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限调整，将有(yǒu)哪些政策传导效果？

　　德邦(bāng)基金：一方面银行息差压力大是普遍现象，此次政策调(diào)整有望带动中小银行主动跟随下调存款(kuǎn)利率。另一方面，由于此前经(jīng)济下行影响(xiǎng)，投资者悲观(guān)预期被放大，大(dà)量资金(jīn)集中在银行存款端，此次存款利率下调也有望带动存(cún)款(kuǎn)资金的释(shì)放，盘活市场流动性(xìng)。

　　李湛(zhàn)：本次调降通知释放了(le)以(yǐ)下信号：①减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；②减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　后续(xù)来(lái)看(kàn)，本次下调对市场的影(yǐng)响集中(zhōng)在以下两点：①规范银(yín)行(xíng)的协定存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争。此前(qián)，部分中小(xiǎo)银行的协(xié)定(dìng)存款和通知存款定价过(guò)高，会对遵守自律机制、定价(jià)较低的银行产生揽储冲击。本次上限下调(diào)后(hòu)会普遍降(jiàng)低中(zhōng)小行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率，减少中(zhōng)小银行(xíng)间揽(lǎn)储恶(è)意(yì)竞争(zhēng)，而对股份行(xíng)及(jí)国有大行影响较(jiào)小(xiǎo)。②长(zhǎng)端利率下行仍(réng)有空间。市场降息(xī)预期升温，但大概率落空。

　　光大保德信基(jī)金(jīn)：下(xià)调(diào)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限，主要影响对公客户在商(shāng)业(yè)银(yín)行的活(huó)期类存款收益，使(shǐ)得对公客户(hù)活期(qī)存款收益向对私客户看齐，一方(fāng)面有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，另(lìng)一(yī)方面有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化。

　　邹德(dé)立：对于银(yín)行(xíng)，存(cún)款利率自律上限调整(zhěng)降低了银行负债成本(běn)，目(mù)前上市(shì)银行(xíng)协定存款占总存款的比重在(zài)13％左右(yòu)，重新规(guī)定协定利(lì)率上限后，预计行业资金成(chéng)本(běn)可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以限制高息揽储，规(guī)范(fàn)行业竞争，特别是降低银行对公活(huó)期存款成本压力，减轻银行负债及经营(yíng)压力。此外，银(yín)行负债端成本的下降使得(dé)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利能力(lì)增强，进一步打开了资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)下(xià)行的空间(jiān)，或带动债券收益率不断(duàn)下行。

　　并非降息的确定性信号

　　中国基金报：未(wèi)来存款(kuǎn)利率是否还有进一(yī)步下(xià)降(jiàng)的空间？对股债(zhài)市场有何影(yǐng)响？

　　光大保德信基金：近年来，贷款和存款(kuǎn)利(lì)率的非对称下(xià)行使得商业银行净息差已逼近1.8％的监管(guǎn)下限，经营(yíng)压力倒(dào)逼(bī)存款利率有进一步(bù)调(diào)降的预期(qī)。一方面(miàn)，为支持实体(tǐ)经济，政策(cè)导向下(xià)贷款加权(quán)平均利率创有统计以来新低，2022年12月金融(róng)机构(gòu)人民币(bì)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方(fāng)面，各(gè)行在存款市场(chǎng)上的竞争(zhēng)类似“非零和博弈”，“存(cún)款立行”和存款市(shì)场份额考核压(yā)力使得各行下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)动力不足，同样2020年(nián)以来上市银行存量存款平均成本率(lǜ)基本持(chí)平。贷款(kuǎn)和存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)非对称下行(xíng)作用下，2022年(nián)12月商业银行(xíng)净息差缩小至(zhì)1.91％，已经逼近(jìn)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》规定的合格线1.8％。

　　存款利(lì)率调降预期，有利于降低全(quán)社会无风险收益率，利多永续经营(yíng)性质的票息资产(chǎn)，比如利率(lǜ)债、稳定股息率的(de)央企等(děng)。

　　邹德立：存款利率(lǜ)仍(réng)然有下降的趋势和(hé)空间。从(cóng)银行角度，2018年(nián)以(yǐ)来由于存款定期(qī)化，活期存款占(zhàn)比(bǐ)明显下降，存款付(fù)息率有(yǒu)所(suǒ)抬升，与此同时，贷(dài)款收益率大幅下行，大幅加剧了(le)银(yín)行息差压力，这(zhè)使得控制存款成本尤(yóu)为重要(yào)。

　　此外，从(cóng)政策角(jiǎo)度，居民超额储蓄(xù)高增、企业存款提升、消费复苏较慢，监管层面有(yǒu)动力去持续(xù)推(tuī)动存款利率(lǜ)下降(jiàng)，促进存款流(liú)向(xiàng)消费和实际投资(zī)。短期看，存款利率下调带(dài)动(dòng)流(liú)动性继续(xù)进入债市，中短(duǎn)期利率，特别是中(zhōng)短期信用债利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。如果经济(jì)复(fù)苏较强，流动性也(yě)有(yǒu)可能进入(rù)股市，利(lì)好权益资产。

　　德邦基(jī)金：2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高。但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。长期来看，有望带动存款利率整(zhěng)体下行(xíng)。现(xiàn)实(shí)中，存款利率降低有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券(quàn)，同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　李湛(zhàn)：从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。

　　本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号。

　　兼(jiān)顾考量收益性、流动(dòng)性(xìng)以及安全性(xìng)

　　中(zhōng)国基(jī)金报：当前(qián)利率(lǜ)环境下，普通投资者应该如何守住自(zì)己的(de)钱(qián)袋子？你(nǐ)有什(shén)么建议？

　　邹德立：普(pǔ)通投资(zī)者(zhě)的(de)投资(zī)工具应该兼顾考量收益性、流动性(xìng)以及安(ān)全性。在存款利率下(xià)降的背景(jǐng)下，短债基金以及其他固收(shōu)类基金在(zài)具一定流动性的同时，相较活期存款(kuǎn)和相(xiāng)当部分(fēn)的银行理(lǐ)财(cái)产品，具有一定的超额收益，是风(fēng)险(xiǎn)偏好较低和风险偏好(hǎo)适中投资者的(de)合适投资工(gōng)具(jù)。

　　陈钟闻(wén)：今年初以来，债券市(shì)场利(lì)率整体下(xià)行，4月以来下行加速(sù)，当前无论从绝对利率水平还是(shì)从信(xìn)用利差，都回到了较低历史分(fēn)位数水平，虽然债市多头环境仍未改变，但一(yī)致预期导致(zhì)行情走的(de)比较迅(xùn)速，市场进一(yī)步盈利空间被压缩，若看不到央行货币政策增量政策，后续或进入震荡环境，而存量博弈交易(yì)下也可能会(huì)放(fàng)大市场波(bō)动。

　　对于普通投资者来(lái)说，在这样的(de)环境下尽量选择防守(shǒu)类型的产品(pǐn)，规(guī)避(bì)市场波动，例(lì)如货币基金，而短债基(jī)金中(zhōng)要选择久(jiǔ)期短流动性好(hǎo)、历史(shǐ)回撤控制好的(de)产品。

　　德邦基(jī)金：随着经济高频数据(jù)的弱化趋(qū)势显现，且4月底(dǐ)政治局会议从疫情后稳(wěn)增长转向(xiàng)中长期调结(jié)构，政(zhèng)策发力(lì)预期下降，市(shì)场对(duì)经济的(de)“弱复苏(sū)”预期进(jìn)一步强化，因此股票市场也进入到“休整(zhěng)期”。在(zài)市场震荡休(xiū)整期，高(gāo)股息策略(lüè)往往跑赢(yíng)市场(chǎng)。因此(cǐ)在当前环境下，建议关(guān)注行业估值(zhí)水(shuǐ)平较(jiào)低，高股(gǔ)息的个股(gǔ)。

　　平(píng)安基金：目前面(miàn)临(lín)低(dī)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)，需要我(wǒ)们(men)识别金融陷阱，抵(dǐ)挡住(zhù)金融陷阱的诱惑(huò)，比(bǐ)如面对收益率(lǜ)高(gāo)达20％且(qiě)能保本的所谓理(lǐ)财产(chǎn)品。对(duì)普通投资者而言，如果不具备相关专业知识，可以(yǐ)选择把投资理财(cái)交(jiāo)给少(shǎo)数(shù)专(zhuān)业(yè)的人来做(zuò)，让优(yōu)秀的基金(jīn)经理管理自己的钱(qián)袋子。具备(bèi)一定投资能力和风控能力的人士可通过理财(cái)和投资(zī)试图跑(pǎo)赢通(tōng)胀，但(dàn)前提(tí)条件(jiàn)是(shì)做(zuò)好风控，选择适合自己风险偏好的(de)方向和标(biāo)的。

　　光大(dà)保德信基金：随着存款利率下行，普(pǔ)通投资者储蓄(xù)收益下降，为保(bǎo)持(chí)资金保值增值(zhí)，投资者(zhě)在评估自身风险(xiǎn)承受能力后(hòu)可适当考虑(lǜ)公(gōng)募货(huò)币基金、公募中短债(zhài)基金、商业银行现金管(guǎn)理类产品等风险等级较低、支取(qǔ)相(xiāng)对灵活的产品(pǐn)。

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