近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(f中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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