上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思rú)果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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