金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化(hu珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗à)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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