上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多(d蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了uō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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