财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、印信是什么意思？ 印信和书信一样吗5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎ印信是什么意思？ 印信和书信一样吗n)型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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