近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xi认真地还是认真的写作业，认真的与认真地à)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 认真地还是认真的写作业，认真的与认真地