大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jī抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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