本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上(sh云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人àng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值(zhí)，已是云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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