金融界4月21日(rì)消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失(shī)业，现在(zài)服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积(jī)压(yā)的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷款却(què)创纪(jì)录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降的(de)特(tè)征，且(qiě)常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济基(jī)本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳(wěn)增(zēng)长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需(xū)恢(huī)复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他(tā)不可(kě)贸(mào)易品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的(de)风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负债(zhài)表的边际(jì)变化(huà)而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证(zhèn大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水g大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大(dà)幅度(dù)超过(guò)经济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货(huò)币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸(tū)显(xiǎn)。

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