原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持(chí)结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定话语权(quán)、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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