大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(s稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊hàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xín稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊g)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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