申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年"center">　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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