大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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