四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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