事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构(gòu)分化、与终端需(xū)求相关(guān)的(de)服务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经济的滞(zhì)后指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外(wài)需拖(tuō)累部分商品价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的(de)商(shāng)品、不(bù)完(wán)全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累(lèi)食品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定价(jià)的大宗商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关(guān)的商品和(hé)服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说，其中，CPI服务(wù)同比、CP情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说I其他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步(bù)回升。线下(xià)消(xiāo)费活动(dòng)持续(xù)改善等或(huò)带动内生动能(néng)逐步增(zēng)强，对(duì)价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖(tuō)累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪(zhū)肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠(dié)加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服(fú)务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产资料(liào)由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资料环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比(bǐ)延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般(bān)日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看(kàn)，原油(yóu)等上游原(yuán)材(cái)料(liào)链条相关价格回落，与线下(xià)消费相关(guān)的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价(jià)格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应(yīng)环(huán)比延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文(wén)教娱制品等(děng)靠(kào)近终端制造(zào)业(yè)价(jià)格有所(suǒ)回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说