昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月1寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思7日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(w寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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