北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数(shù)据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周(zhōu)持(chí)续(xù)承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司(sī)；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个(gè)月以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国(guó)4月非农(nóng)数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，美股期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需(xū)远远抵消了(le)裁(cái)员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是应该对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括裁(cái)员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据(jù)会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下，美(měi)元实(shí)际利率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的(de)非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议(yì)加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下(xià)半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平(píng)台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而(ér)贵(guì)金属则(zé)在美债(zhài)收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资成本(běn)正在(zài)攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的(de)韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储(chǔ)加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位(wèi)，美(měi)联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没(méi)有结(jié)束(shù)，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会对(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗duì)经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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