核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(q为什么梅西的人缘远比c罗好íng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定为什么梅西的人缘远比c罗好；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济为什么梅西的人缘远比c罗好恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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