金融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们(men)的(de)优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就(jiù)业为(wèi)什么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常(cháng)年(nián)份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先于(yú)经济(jì)数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币(bì)政策司(sī)司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水平持续(xù)负(fù)增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续下降姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度(dù)持(chí)续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经(jīng)济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格(gé)带(dài)动(dòng)会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位(wèi)，但这不(bù)说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公(gōng)司姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位称(chēng)，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务(wù)业(yè)和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前(qián)的物(wù)价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副(fù)所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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