上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市场树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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