私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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