来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xi物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化āo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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