美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cchǎn)配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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