原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要(yào)么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗