美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎ日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动(dòng)日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家