四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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