银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导jī)于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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