公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择冀g是河北哪里的车牌不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结冀g是河北哪里的车牌算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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