银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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