近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月work on的用法以及语法，workon的用法总结底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份work on的用法以及语法，workon的用法总结又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时(shí)也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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