金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭(shì)目以待。

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