2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁ng>

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。