大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不(bù)达(dá)预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉的(de)基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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