金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(d旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。202旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释3年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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