国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分(fēn)认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍(réng)大幅(fú)领先美联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确(què)的(de)方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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