来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款西安市城六区是哪几个拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资西安市城六区是哪几个strong>

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城(ch西安市城六区是哪几个éng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。