金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排