金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(sh二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(h二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥òu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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